Wolftank profitiert vom Umwelt-Trend, Starkes Wachstum in 2021 erwartet
Der Umwelttechnik-Anbieter Wolftank-Adisa Holding AG (kurz: Wolftank) hat in den vergangenen Geschäftsjahren ein starkes Umsatz- und Ergebniswachstum erreicht. Zwischen 2015 und 2019 hatte die Gesellschaft die Umsatzbasis deutlich von 19,8 Mio. € (2015) auf 51,8 Mio. € (2019) ausgebaut und gleichzeitig das EBITDA von 1,5 Mio. € (2015) auf 2,9 Mio. € (2019) nahezu verdoppelt.
Wolftank erzielte dabei in allen drei Geschäftssegmenten ein nennenswertes Wachstum, wobei der Bereich Tanksanierung nach wie vor das wichtigste Geschäftssegment der Gesellschaft ist. Innerhalb dieses Segments werden Groß- und Lagertanks in Raffinerien und Tanklagern der petrochemischen Industrie saniert. Bislang wurden in diesem Bereich, der für 48 % der Gesamtumsätze verantwortlich ist, über 250 Tanks saniert. Zunehmend an Bedeutung gewinnt auch der Bereich Umweltsanierung (Umsatzanteil 2019: 35 %), in dem die Gesellschaft verunreinigtes Erdreich und Grundwasser entfernt. Die Projektierung, der Bau sowie die Sanierung und Demontage von Tankstellen stellt den dritten Geschäftsbereich der Gesellschaft dar.
Nach dem dynamischen Wachstum der vergangenen Geschäftsjahre waren die ersten sechs Monate 2020 von den pandemiebedingten Auswirkungen negativ belastet. Der globale Lock-down hatte die Anbahnung von Neugeschäft deutlich erschwert. Aber auch bei der Abarbeitung bestehender Aufträge kam es zu Verschiebungen, so dass die Wolftank im ersten Halbjahr 2020 von deutlichen Umsatzeinbußen und einem Ergebnisrückgang geprägt war. Die Umsätze gingen um 50 % auf 12,86 Mio. € (VJ: 26,06 Mio. €) und das EBITDA auf 0,33 Mio. € (VJ: 2,91 Mio. €) jeweils stark zurück. Unterm Strich lag das Periodenergebnis mit -0,79 Mio. € (VJ: 1,44 Mio. €) sogar im Minus.
Grundsätzlich bewegt sich die Gesellschaft aber in einem von positiven Trends geprägten Marktumfeld. In vielen Ländern führt das wachsende Umweltbewusstsein zu strengeren gesetzlichen Vorgaben. Darüber hinaus führen die neuen Bio-Kraftstoffe zu einem vorzeitigen Altern der bestehenden Tankanlagen, einhergehend mit einem hohen Sanierungsbedarf. Während in gesättigten Märkten wie Europa und Nordamerika Tankanlagen zurückgebaut werden, wird in den Entwicklungsländern eine zunehmende Anzahl an Anlagen neu geplant und gebaut. Insgesamt nimmt dabei die Menge an gelagerten Flüssigtreibstoffen zu. Wolftank ist sowohl technologisch als auch von der globalen Präsenz her gut aufgestellt, um an diesen Trends zu partizipieren.
Zudem dürfte die Gesellschaft auch von einer Ausweitung der Wertschöpfungstiefe profitieren. In 2020 wurde diesbezüglich das Recyclingunternehmen Rovereta Srl (55,8%) erworben sowie eine strategische Beteiligung am Umweltsanierungsdienstleister und damit direkten Konkurrenten Petroltecnica SpA (10%) eingegangen. Für das laufende Geschäftsjahr rechnet das Wolftank-Management mit Umsätzen in einer Bandbreite von 46,0 – 56,0 Mio. € und für 2021 in einer Bandbreite von 50,0 – 100,0 Mio. €. Die große Bandbreite der Umsatzprognosen 2021 berücksichtigt eine mögliche Vollkonsolidierung der Petroltechnica, wodurch ein anorganisches Wachstum von über 40 Mio. € erreicht würde. Gemäß EBITDA-Prognose soll in 2020 ein Wert zwischen 2,6 und 5,6 Mio. € und in 2021 zwischen 5,0 und 10,0 Mio. € erreicht werden. Unsere Schätzungen orientieren sich an der Unternehmens-Guidance.
Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir einen fairen Wert in Höhe von 38,60 € je Aktie ermittelt und daher ist die Wolftank-Adisa-Aktie in unseren Augen ein sehr vielversprechendes m:access-Investment. Das Rating lautet KAUFEN.
