- Umfangreiche Akquisitionspipeline vorhanden - Weiter starkes Umsatz- und Ergebniswachstum ab 2021 erwartet - Kursziel: 2,35 €; Rating: Kaufen Seitdem die Coreo AG den Fokus auf den Aufbau eines Wohnimmobilien- und Gewer-beportfolios gelegt hat, wurden in den vergangenen Geschäftsjahren mehrere Objekte sowie Immobilienportfolios erworben. Seit Ende 2017 hat die Gesellschaft den bilanziellen Wertansatz des Objektbestandes per 30.06.2020 um 41,07 Mio. € deutlich erhöht. Hauptsächlich durch den Zugang eines Wohnimmobilienportfolios in NRW hatte die Coreo AG in den ersten sechs Monaten 2020 einen Anstieg um 12,84 Mio. € erreicht, womit eine Fortsetzung der hohen Investitionsdynamik sichtbar wurde. Insgesamt plant die Management innerhalb von 4 – 5 Jahren den Immobilienbestand auf über 400 Mio. € zu steigern. Zur Finanzierung der künftigen Projekt- und Objekterwerbe sowie zur Rückführung der vergleichsweise hoch verzinsten Optionsanleihe (Kupon: 10 %) hatte Coreo AG ursprünglich die Emission einer Unternehmensanleihe mit einem Volumen in Höhe von 30 Mio. € geplant. Da bis zum Ende der Zeichnungsfrist ein Volumen von 10 Mio. € platziert wurde, hätte die Gesellschaft die Investitionsplanung nicht voll umsetzen können und hat daher die öffentliche Anleiheemission abgesagt. Als Ersatz dafür soll eine Privatplatzierung in Höhe des ursprünglichen Anleihevolumens von 30 Mio. € durchgeführt werden. Nach Rückzahlung der Optionsanleihe mit einem ausstehenden Volumen von 15 Mio. € könnte die Gesellschaft rund 15 Mio. € für die Umsetzung von konkret geplanten Immobilienakquisitionen nutzen. Bei einem unterstellten LTV (Loan-to-Value) von 66 % könnten dabei Objekte mit einem Gesamtvolumen von bis zu 50 Mio. € erworben werden. Gemäß Gesellschaftsangaben liegen derzeit für Immobilien im Wert von über 40 Mio. € Exklusivitätsvereinbarungen vor. Nicht zu vernachlässigen sind dabei die noch vorhanenen umfangreichen finanziellen Vermögenswerte, die unter anderem eine Beteiligung an der MagForce AG, enthalten. Grundsätzlich steht die Beteiligung an der MagForce AG, die zum 30.06.2020 einen Wertansatz von 4,50 Mio. € hatte, zur Disposition und würde damit die Finanzierung der künftigen Objekterwerbe unterstützen. Gegenüber dem Bilanzstichtag hat die MagForce-Aktie zudem einen deutlichen Kursanstieg um über 50 % verzeichnet, was, Stand heute, eine ergebniswirksame Steigerung des Wertansatzes um ca. 2,5 Mio. € bedeutet würde. In unseren Umsatz- und Ergebnisprognosen 2020 hatten wir, neben dem bestehenden Portfolio, Neuinvestitionen in Höhe von insgesamt rund 25 Mio. € unterstellt. Diese dürften aber erst im kommenden Geschäftsjahr eine relevante Umsatz- und Ergebnisauswirkung aufweisen. Auch bei der kürzlich erworbenen voll vermieteten Logistikimmobilie in Haßloch mit einem Gesamtinvestitionsvolumen in Höhe von 3,4 Mio. € wird der Nutzen- und Lastenwechsel erst zum Jahreswechsel stattfinden. Das Objekt mit einer Mietfläche von rund 10.000 qm ist bis Mitte 2024 an einem Sportartikelhersteller vermietet. Für 2021 rechnen wir bei Mieterlösen in Höhe von 7,00 Mio. € mit einem EBIT in Höhe von 3,10 Mio. €. Für die Folgejahre planen wir weiterhin mit Investitionen in Höhe von jeweils 40 Mio. € und rechnen dabei mit einer sukzessiven Umsatz- und Ergebnissteigerung. In 2022 könnte die Gesellschaft nach unseren Prognosen bei Mieterlösen in Höhe von 10,24 Mio. € ein EBIT in Höhe von 14,85 Mio. € erreichen. Hier sind auch Bewertungserträge im Zuge der Instandhaltung und Nachvermietung der erworbenen Objekte enthalten. Das auf dieser Grundlage von uns berechnete Kursziel liegt bei 2,35 €. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau von 1,43 € liegt ein hohes Kurspotenzial vor und wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN. Unterstützt wird unser KAUFEN-Rating vom publizierten NAV, welcher sich per 31.12.19 auf 1,88 € je Aktie belief. |