Por Iván Weissman Senno
	29 de jun 2025

¡Buenas y feliz domingo (lunes para muchos)! La semana parte con un nuevo escenario político que tiene el potencial de sacudir el panorama financiero: la contundente pero no tan sorpresiva victoria de Jeannette Jara, candidata del Partido Comunista, en las primarias oficialistas.

• El resultado consolida, por primera vez en democracia, a una figura comunista como candidata única del bloque de Gobierno, un hecho inédito en Chile —y poco común en el mundo.

• Su victoria reconfigura no solo la interna del oficialismo, sino también las proyecciones de competitividad de cara a las presidenciales. Con más del 60% de los votos y en un contexto de muy baja participación, Jara se impuso sobre Carolina Tohá y dejó al Frente Amplio con una votación marginal.

No son pocos los actores que advierten que el triunfo de Jara podría dificultar la construcción de una mayoría electoral competitiva del oficialismo en primera y segunda vuelta. En un sistema con voto obligatorio, y con el electorado polarizado, las posibilidades de que figuras como Evelyn Matthei o José Antonio Kast avancen sin contrapeso crecen.

• Desde una óptica de mercado, este giro político podría ser interpretado como un factor adicional de incertidumbre, sobre todo considerando el historial de tensión que sectores más moderados y empresariales han tenido con el PC.

La reacción inmediata puede ser cautela o incluso negativa, pero si en las semanas que vienen las encuestas consolidan las proyecciones de que la derecha corre con ventaja, el mercado comenzaría a apostar que una candidata con la mochila PC no tiene chance de llegar a La Moneda y, por ende, asumir que se viene un nuevo ciclo político más proinversión y crecimiento.

• Sí hará ruido la agenda legislativa que se viene, trabada por el ruido electoral. Para los agentes financieros, este nuevo escenario obliga a monitorear con atención la reacción de los partidos de centroizquierda, la evolución de las encuestas y, especialmente, las señales de moderación (o no) que entregue Jara en sus primeras semanas como candidata presidencial oficialista.

• Quizás lo único positivo es que Marcel no se verá presionado a renunciar a la cartera de Hacienda y llegará hasta marzo. Un alivio para muchos empresarios.

También en esta edición de El Semanal: Chile, el refugio inesperado; JP Morgan: debilidad del dólar es una oportunidad para el peso y podría revertir las fugas de capital que originó el estallido social; la trastienda política de la arremetida de Energía contra al Coordinador Eléctrico; y Polla Chilena ante las cuerdas: la histórica empresa estatal que puede perder su monopolio en la era de las apuestas online.

• Además, se vienen los datos de empleo y actividad económica de mayo; al final los bancos le tiran la cadena a Corona; asume el nuevo CEO del Santander con el desafío de volver a pelearle el título al Chile y evitar que lo pase el BCI; y lo que se habla en las mesas de dinero: en que está pensando Julio Ponce.

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CHILE, EL PAÍS «ABURRIDO” QUE SEDUCE A WALL STREET

Chile, el refugio inesperado. En un año marcado por elecciones, guerras y cambios en el mapa económico global, Chile aparece en el radar como uno de los pocos países de la región que podría salir bien parado. Lo dice una serie de informes que publicó la semana pasada el influyente banco de inversión norteamericano, J.P. Morgan. El informe destaca al país como una “apuesta sólida” para los inversionistas que buscan estabilidad en medio del caos. (Eso sí, habrá que ver cómo reaccionan al triunfo de una comunista en las primarias oficialistas).

• El análisis es que Chile parece ser una carta segura en un mundo cada vez más incierto. Se destaca por tener una economía ordenada, un sistema financiero profundo y una montaña de activos externos que otros en la región envidiarían, dice el documento.

• Debilidad del dólar es una oportunidad para el peso y podría revertir las fugas de capital que originó el estallido. Según el informe, los inversionistas chilenos han sacado miles de millones al exterior desde 2019, principalmente hacia Estados Unidos. Pero si ese capital comenzara a volver —como podría pasar si mejora el panorama interno—, entrarían hasta US$ 15.000 millones al país. Eso podría fortalecer el peso, bajar las tasas y hacer subir el precio de los activos locales.

Rol de las AFP. JP Morgan calcula que una reversión de la exposición cambiaria neta de los fondos de pensiones al promedio de 10 años podría generar entradas de capital a Chile por US$ 6.500 millones (1,9% del PIB), mientras que un retorno a los niveles promedio de 2019 significaría entradas de capital por US$ 15.400 millones (4,6% del PIB).

• El documento calcula que desde el estallido social los inversionistas chilenos han aumentado sus inversiones en activos estadounidenses a largo plazo por el equivalente de siete puntos porcentuales del PIB (US$ 23.000 millones).

• «Chile se destaca como un candidato ideal en América Latina para beneficiarse de la tendencia global a diversificar su cartera de inversiones, dada su importante participación en activos externos (59% del PIB), sólidas bases macroeconómicas y mercados locales bien desarrollados».

Además, el informe agrega que la postergada reforma previsional, junto con iniciativas regulatorias como la internacionalización del peso y el desarrollo del mercado de repos, podrían reforzar este movimiento en el mediano plazo. Sin embargo, advierte JP Morgan, estos procesos son graduales.

Con el calendario electoral en marcha y una ciudadanía más volátil que nunca, los mercados siguen de cerca la carrera presidencial . Según el informe, el buen desempeño de las acciones chilenas este año ha estado parcialmente alimentado por la expectativa de un cambio de régimen político, con un posible retorno a la centroderecha.

• “El mejor escenario para el mercado sería que la coalición de derecha alcance mayoría simple en el Congreso, o que dos de sus candidatos pasen a segunda vuelta”, anticipa el análisis.

Pero la historia chilena reciente sugiere cautela, dice Morgan: el alto número de indecisos y la dispersión de candidaturas pueden dar lugar a sorpresas, especialmente si el voto joven y urbano vuelve a inclinar la balanza. Además, sin una mayoría clara en el Congreso, la capacidad de implementar reformas procrecimiento será limitada.

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LA POLÍTICA DETRÁS DE LA ARREMETIDA CONTRA EL COORDINADOR ELÉCTRICO

La trastienda detrás de la arremetida de la Superintendencia de Electricidad y Combustibles (SEC) contra el Coordinador Eléctrico (CEN). En el Ministerio de Energía se llegó a la conclusión de que el costo político de las decisiones/errores del CEN los ha venido pagando el Gobierno.

El caso va más allá del plano técnico. Se trata de una crisis con consecuencias políticas para La Moneda. El malestar ciudadano por los cortes de luz, las alzas de precios y la falta de respuestas claras amenaza con erosionar aún más la percepción de control del Gobierno sobre los servicios básicos.

Y no hay que olvidar que la arremetida de la SEC ocurre cuando el proyecto de ley para amortiguar el aumento de tarifas está en plena discusión en el Congreso y con una batalla sin cuartel entre el Ministerio de Energía y la industria.

• Qué pasó: la semana pasada, en una movida inédita, la SEC formuló cargos contra los cinco miembros del consejo directivo del Coordinador Eléctrico Nacional por entregar información incompleta y errónea sobre cortes de suministro eléctrico entre 2023 y 2024. Las multas pueden superar los $ 24 millones por persona.

• Y ojo, que esto no cubre el apagón masivo de febrero pasado. Es más, la tensión acumulada en el sistema eléctrico refuerza la percepción de inestabilidad y falta de conducción sectorial.

La SEC —dependiente del Ministerio de Energía— se desmarca y pone el foco en el CEN, una entidad autónoma. Pero en el oficialismo reconocen que el impacto público de los apagones termina golpeando directamente a La Moneda.

• El CEN culpa a las distribuidoras por no entregar la información necesaria, pero la SEC afirma haber enviado más de 50 oficios y realizado 10 reuniones sin resultados satisfactorios.

En la industria no quieren meterse en la arista política, pero sí perciben la decisión de la SEC como inédita, pues por primera ves se trata al CEN como un fiscalizado más y no como una autoridad. Varios lobistas y actores relevantes concuerdan en que más allá de las capacidades técnicas –que dicen el Coordinador sí las tiene–, el organismo tiene muy poca transparencia y «cero accountability hasta ahora».

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LA POLLA QUE PODRÍA PERDER LOS HUEVOS DE ORO

Polla Chilena ante las cuerdas: la histórica empresa estatal que puede perder su monopolio en la era de las apuestas online. En juego hay un negocio millonario, y en tiempos de estrechez fiscal hay parlamentarios que ven la apertura de la industria como una oportunidad de recaudar más.

En la industria dan por descontado que antes de fin de año el Congreso aprobará la esperada regulación de las apuestas online, y afirman que es por eso que tras bambalinas se está librando una silenciosa pero intensa batalla entre la Polla y las plataformas online.

• Y es razonable: la empresa estatal enfrenta su mayor amenaza desde que fue creada: competir en un mercado abierto, digital y con rivales con billeteras gigantes, aunque cuestionados.

Desde 2022, cuando el Ejecutivo ingresó el proyecto de ley que regula el mercado online, Polla no ha escatimado en recursos ni en influencias para combatir la llegada de los casinos online. Según su última memoria corporativa, destinó más de $ 18 millones en 2024 a asesores políticos como Exequiel Silva.

La empresa insiste en que son ilegales: “La Corte Suprema dice fuerte y claro que estas plataformas son ilegales”, y que hay cerca de 3.000 casas de apuestas ilegales en línea operando en Chile.

• Macarena de los Ángeles Carvallo, presidenta del directorio de Polla Chilena de Beneficencia, aseguró en una entrevista con Bío-Bío que los casinos online gastaron $34 mil millones en publicidad en 2023, mientras que la estatal, por normativa, solo pueden gastar $900 millones anuales, por ser una empresa pública con presupuesto regulado.

Desde la industria insisten en que son legales y que simplemente hasta ahora no han sido reguladas. Además, apuntan a la decisión de este año de la Fiscalía de cerrar la investigación sobre las casas de apuestas online sin declararlas ilegales en Chile. La investigación la inició a raíz de las querellas interpuestas por los casinos presenciales, la Polla Chilena de Beneficencia y el Club Hípico contra las casas de apuestas online, a las que acusaban de operar ilegalmente.

Aportes al Fisco que caen. En 2012, la Polla Chilena aportaba al fisco unos US$ 90 millones al año. Hoy apenas bordea los US$ 61 millones. Una caída de 30% que contrasta con las estimaciones de ingresos fiscales que podría generar un mercado regulado:

• La Agrupación de Plataformas de Apuestas en Línea de Chile presentó un informe de la consultora norteamericana Yield Sec que estima que el mercado de apuestas online en el país alcanzó los US$ 3.100 millones en 2024, con 5,4 millones de usuarios y con un potencial de recaudación de hasta US$ 800 millones anuales.

Un lobista con conocimiento de la industria dice que Polla sí podría competir en ese nuevo escenario. «Tiene una marca conocida, presencia nacional y productos como Xperto y el Loto que ya cuentan con público cautivo«.

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GRÁFICO DE LA SEMANA: CURIOSIDADES DEL PETRÓLEO

Curiosidades del petróleo (y energía en general). Este gráfico lo incluyó el economista Manuel Cruzat en su blog outsider.cl y hace un punto que no muchos han hecho:

• Que la guerra en Medio Oriente y la crisis geopolítica que desató Donald Trump ha tenido poco impacto en los precios del petróleo/energía. El gráfico muestra la evolución del precio desde los años ochenta hasta ahora.

Las razones. Cruzat explica que «no deja de ser curioso observar la debilidad en el precio del petróleo en la mitad de un conflicto relevante en el Medio Oriente. Pero tampoco es tan curioso… son las energías renovables más baratas las que están horadando poco a poco su preeminencia histórica, sumado a un incremento sustancial en la producción de petróleo y gas natural de Estados Unidos, que exceden el crecimiento de la demanda energética mundial«.

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Un mensaje de Tenpo

Las evaluaciones de riesgo y el rol que cumple la tecnología

• Por lo general la evaluación de riesgo que se realiza a un cliente se basa en distintas variables, como el comportamiento histórico, los niveles de endeudamiento, y la probabilidad de default. Esto requiere acceso a distintas fuentes de información, tanto públicas como data interna, que permita maximizar los niveles de aprobación con niveles de riesgo controlados.

• En el caso de Tenpo, la fintech hace, además, un uso intensivo de las fuentes para generar ofertas personalizadas, basada en modelos que permiten desde perfilar el nivel socioeconómico de los clientes, hasta ver su probabilidad futura de impago. Sumado a lo anterior, la misma historia que se va generando retroalimenta constantemente a nuestros modelos, para llegar cada vez a más cantidad de clientes.

• La tecnología ha sido clave para brindar un proceso real time de cara a cliente, y es eso es lo que le ha permitido a la fintech desarrollar un modelo de evaluación que en 5 minutos o menos permite a los clientes tener una tarjeta digital. En este sentido, la tecnología de Tenpo integra data interna y externa en un único sistema que evalúa en tiempo real múltiples variables para generar una oferta personalizada a los clientes. Sumado a lo anterior la incorporación de herramientas que permiten controlar los riesgos de fraude y seguridad de la información ha sido clave para brindar un proceso ágil y a la vez seguro.

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LA SEMANA EN REDES: EL QUE NO LLORA NO MAMA

Cuando la permisología golpea a una pyme VIP y las redes hacen el resto. Las dueñas del Ambrosia bistró @bistro_ambrosia mandaron una carta a El Mercurio lamentándose por la cantidad de trámites y el tiempo que les ha llevado sacar la patente de alcohol.

• Llevaban ocho meses esperando la entrega de la patente de alcoholes y una facturación 40% menor a lo proyectado. La carta se hizo viral en redes y 24 horas después se aprobó la licencia.

Para los que no lo conocen, Ambrosia Bistro es la versión más informal de Restaurant Ambrosia, considerado entre los mejores de América Latina y cuya dueña, la chef Carolina Bazán, se ganó el premio a la mejor de América. Junto a su pareja, la sommelier Rosario Onetto, acaban de sumar un proyecto en Londres que la está rompiendo: «Mareida”.

• «Como dicen por ahí: EL QUE NO LLORA, NO MAMA! Ya estamos listos, patentes en mano, esperándolos para celebrar»

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SIN TACOS NI CORBATAS

– La CMF sorprende a la banca con norma que amplía restricciones de créditos a personas relacionadas. La nueva normativa de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) pasó por debajo del radar, pero encendió la alarma en la banca y podría terminar en la justicia.

¿Qué pasó? La nueva normativa endurece las restricciones sobre los créditos que los bancos pueden otorgar a sus directores, apoderados y personas relacionadas. El cambio fue sorpresivo y generó tensión inmediata con el sector financiero.

• Los puntos clave: se amplía la definición de “personas relacionadas”, incluyendo ahora al conviviente civil.

• La norma podría abrir una disputa legal que enfrente a la industria financiera con su principal regulador.

En la industria varios consultados ya acusan que la CMF fue más allá de su mandato legal. “La autoridad se está extralimitando”, afirmó una alta fuente del sector. Un abogado con conocimiento de la regulación chilena dice que la banca considera que la nueva interpretación amplía de facto la ley de forma unilateral, algo que podría sentar un precedente preocupante para otras áreas de supervisión.

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– El economista jefe de LarraínVial, sin censura. Hablo de Leonardo Suárez, economista y director de estudios de la corredora y banco de inversión. En La Tercera de este domingo advierte con dureza los desafíos fiscales que deberá enfrentar el próximo gobierno:

• “El riesgo es que Chile se transforme en Grecia o en la Argentina kirchnerista, con políticos que no ven la bola de nieve fiscal que viene”.

En particular, advierte sobre la falta de financiamiento de la PGU y del gasto en salud. Y tiene palabras fuertes para los candidatos de la derecha que prometen bajar impuestos sin explicar cómo van a cuadrar el círculo. Además, dice que Chile se convirtió en un Estado de bienestar y que se financió con «un cheque sin fondos».

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– Nuevo liderazgo en el Santander Chile: Andrés Trautmann asume con la mira en Banco Chile y BCI. Será este 1 de julio de 2025, como CEO y Country Head de Santander Chile, reemplazando al español Román Blanco. Su desafío central: recuperar terreno frente a Banco de Chile y contener el avance del ágil BCI, en un sector cada vez más competitivo.

• El exGoldman Sachs ha ocupado diversos cargos dentro del grupo, incluyendo Head of Markets y vicepresidente ejecutivo de Santander Corporate & Investment Banking. Blanco llegó en reemplazo de Claudio Melandri, que sigue como presidente del directorio, y de Miguel Mata.

• Hay que recordar que a Mata y Melandri se los responsabilizó por la fuerte apuesta en tasas y derivados que hizo el banco antes de la pandemia, y que tuvo un fuerte impacto contable y en las acciones del banco.
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– Quiebra de Corona: al final los bancos le tiraron la cadena. La multitienda Corona se declaró en quiebra y se produjo su cierre esta semana, tras años de debilidad financiera y ventas estancadas. El golpe final vino desde los bancos, que le cerraron el crédito, por lo que el DF dice que fueron garantías insuficientes y una disputa al interior de la familia controladora.

Por qué importa. Esta es la primera gran quiebra pospandemia en el retail chileno:

• Según fuentes citadas que estuvieron cercanas al proceso, los bancos perdieron la paciencia. Los principales acreedores financieros decidieron no refinanciar ni reestructurar más. El flujo simplemente no daba.

• Lo que pudo ser una reestructuración, terminó en liquidación. Corona, conocida por su modelo orientado al retail popular, ya venía con problemas desde antes del estallido social y la pandemia. La inflación, el retroceso del consumo tras el fin de la fiesta por los retiros de las AFP y la competencia digital solo aceleraron su caída.

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– ¿Qué está pensando Julio Ponce? Con el acuerdo por el litio con Codelco que encontró algunos obstáculos en la recta final y en medio de anuncios de despidos en SQM, la empresa bautizó una planta con el nombre de su controlador histórico, Julio Ponce Lerou, el polémico exyerno de Augusto Pinochet.

• El evento tuvo lugar en Nueva Victoria, en pleno desierto, y apareció en la sección de Vida Social de El Mercurio. No fue un error: fue un mensaje. Ponce sigue siendo el que manda. Cabe mencionar que una página en esa sección de El Mercurio cuesta entre $ 6 y 8 millones. Se asume que lo pagó SQM, o sea, los accionistas. Había fotos de la familia, hijos, nietos y sus cercanos históricos.

• El evento se hizo con el telón de fondo de unas elecciones primarias polarizadas y a pocas semanas de su anuncio de que dejaba el imperio familiar en manos de su hija Francisca. Y no son pocos los que este domingo recordaban que con Jeannette Jara ya son cuatro los candidatos presidenciales que cuestionan el acuerdo Codelco-SQM. Adicionalmente, este lunes se vota la comisión investigadora en el Congreso, y lo más probable es que se apruebe.

• Un observador político dice que la ironía de esto es que el Estado de Chile, de concretarse el acuerdo con Codelco, se quedará con una planta con el nombre de Ponce. Y recuerda que el empresario tuvo que dimitir como presidente de SQM en 2015, en medio de una investigación sobre financiamiento ilegal de campañas políticas, algo que dio lugar a un pago de US$ 30 millones al regulador financiero estadounidense y el curso de una multa para el entonces CEO de SQM.

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AGENDA DE LA SEMANA: POLÍTICA Y ECONOMÍA

La próxima semana estará marcada por una batería de indicadores que pondrán a prueba el pulso de la actividad económica en la primera mitad del año. Y con el telón de fondo de la reacción a las primarias.

• El foco estará en el empleo, la actividad industrial, el comercio y, sobre todo, en el Imacec de mayo, que se conocerá el martes y podría ofrecer señales más claras sobre la trayectoria de crecimiento en medio de un panorama político en transición.

Este lunes se viene pesado:

• Empleo Nacional y RM (marzo–mayo). El mercado laboral será nuevamente examinado en medio de señales mixtas. El desempleo en la Región Metropolitana ha sido más resistente que en otras zonas del país, y esta entrega permitirá ver si esa brecha comienza a cerrarse o se profundiza.

• Índice de Actividad del Comercio de mayo. Un termómetro de la demanda interna en meses de ajuste. Clave para entender el comportamiento del consumo antes del invierno y la efectividad de las medidas de apoyo al ingreso.

• Permisos de Edificación Autorizada (mayo). Relevante para anticipar tendencias en la inversión en construcción y su potencial arrastre sobre el empleo y el crecimiento. El sector sigue moribundo.

• Índice de Producción Industrial (IPI, mayo). Una mirada a tres sectores clave: minería, manufactura y electricidad. Si el cobre sigue empujando, debería reflejarse aquí. A estar atentos a señales de desaceleración en manufactura.

• Índice de Ventas de Servicios. Este índice ha mostrado dinamismo en servicios empresariales y personales. La tendencia puede anticipar el tono del Imacec del martes.

Martes. El Banco Centra publica el Imacec de mayo. Es el indicador más esperado de la semana. La economía chilena viene de un marzo y abril sorprendentemente positivo, y mayo pondrá a prueba si hay consolidación o fue solo un rebote técnico. El componente no minero será clave para evaluar el dinamismo interno. Atención también a la construcción y los servicios.

Jueves 3 de julio. Minuta de la Reunión de Política Monetaria (junio). El acta revelará los argumentos detrás de la decisión del Banco Central de mantener la tasa de interés en 5% y será clave para anticipar los próximos movimientos en un contexto de inflación más controlada, pero con señales de menor impulso económico.

Hasta aquí llegamos esta semana. Antes de cerrar, recuerda que si tienes algún comentario o información para compartir con nosotros, escríbeme a ivan@elmostrador.cl o en mis redes.

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