| | | | | | | En résumé | | | | | Bien que nous ne soyons pas encore face à un scénario de guerre commerciale intégrale, le conflit entre les États-Unis et la Chine, conjugué au resserrement quantitatif, dissuade les investisseurs de se tourner vers des marchés moins liquides et moins intégrés, c'est-à-dire les marchés émergents et frontaliers. Depuis 2007, les fluctuations des monnaies asiatiques se sont révélées être un indicateur pertinent des pressions exercées sur l'économie mondiale. En raison des perturbations causées par la guerre commerciale, notre panier de devises asiatiques face au dollar américain a diminué de 3,6 % au deuxième trimestre 2018 par rapport au premier trimestre 2018. L’ampleur de cette diminution est similaire à celle enregistrée au troisième trimestre 2011, lorsque les États-Unis s’étaient vu retirer leur note de crédit AAA, mais elle reste plus faible que l’impact de la dévaluation du CNY en 2015.
| | | Dans une certaine mesure, ce que vivent les marchés asiatiques constitue peut-être un aperçu de ce qui s’annonce pour les marchés développés pour les prochains mois. L’aplatissement de la courbe de rendement constitue un signal non négligeable pour les marchés obligataires. Elle est caractéristique de cette étape du cycle économique à mesure que la politique monétaire se resserre. Si la courbe de rendement était amenée à s’inverser (ce qui n’est pas encore le cas), cela annoncerait l’arrivée d’une période de récession. La courbe actuelle annonce également l’arrivée d’une plus forte volatilité ainsi que la fin du cycle des marchés boursiers. Comme vous pouvez le constater sur le graphique ci-dessous, la courbe de rendement des États-Unis tend à devancer le PER de 30 mois.
| | | Le resserrement de la politique monétaire entraîne également une détérioration des conditions de liquidité. Les liquidités exprimées en dollars doivent absolument faire l’objet d’un suivi. En somme, la baisse des liquidités en dollars, comme c’est actuellement le cas, entraîne une augmentation du coût de l'argent, surtout pour les pays émergents qui utilisent les flux étrangers pour financer leur économie. Dans le graphique ci-dessous, nous utilisons la croissance de la masse monétaire en USD, en nous appuyant sur les 25 plus grandes économies pour évaluer l’évolution des liquidités. La baisse des liquidités représente l'un des principaux moteurs de la faiblesse des marchés émergents et constitue un signal fort indiquant que le cycle mondial du crédit est en train de se détériorer.
| | | Toutefois, il existe des raisons de rester un tant soit peu optimiste dans la mesure où la Chine, dont la contribution à la croissance mondiale est plus forte que celle de l’Europe, des États-Unis et du Japon combinés, s’efforce de ramener le credit impulse en territoire positif, afin de relancer son économie et, par conséquent, l’économie mondiale. La Chine lance un autre signal positif dans la mesure où ses prêts annuels et ses établissements financiers non bancaires sont de retour dans le vert, ce qui n’était plus le cas depuis mi-2016. Nous estimons que la Chine est prête à faire le nécessaire pour surmonter l’impact macro-économique de la guerre commerciale en cours. Une forte dévaluation du CNY telle que celle observée en 2015 ne constitue pas notre scénario de référence dans la mesure où nous considérons que les gains à court terme issus de la dévaluation sont trop faibles par rapport aux gains à long terme générés par la stabilité financière et monétaire. Néanmoins, nous nous attendons à ce que son désendettement soit repoussé et à ce qu’elle réduise les taux de ses réserves obligatoires.
| | | Étant donné qu’il faudra du temps pour que ces mesures portent leurs fruits, nous estimons que le rapport risque/bénéfice favorise une approche défensive, notamment en raison des risques de l’été liés à un faible volume ainsi qu’au « risque Trump » qui s’avère toujours très difficile à quantifier.
|
| | |
| | | |
| | | | | | | | Calendrier économique de la semaine | | |
| |
| | | | Heure | Pays | Indicateur | Période | Prévision*** | Précédent | Impact | | Lundi 30 Juillet 2018 | | 01:50 |  | Ventes au détail (GA) | Jun | 1.7% | 0.6% | Faible | | 11:00 |  | Confiance économique | Jul | 112.0 | 112.3 | Moyen | | 11:00 | | Confiance des consommateurs | Jul | -0.6 | -0.6 | Fort | | 14:00 |  | IPC (GM) | Jul | 0.4% | 0.1% | Moyen | | 16:00 |  | Promesses de ventes de logements (GM) | Jun | 0.2% | -0.5% | Majeur | | 16:30 | | Indice manufacturier Fed Dallas | Jul | 31.0 | 36.5 | Faible | | Mardi 31 Juillet 2018 | | 01:01 |  | Confiance des consommateurs GfK | Jul | -9 | -9 | Moyen | | 01:30 | | Taux de Chômage | Jun | 2.3% | 2.2% | Moyen | | 01:50 | | Production industrielle (GM) | Jun | -0.3% | -0.2% | Fort | | 03:00 |  | PMI manufacturier | Jul | 51.3 | 51.5 | Majeur | | 07:00 | | Mises en chantier de maisons (GA) | Jun | -2.5% | 1.3% | Moyen | | 08:00 | | Ventes au détail (GM) | Jun | 1.0% | -2.1% | Moyen | | 08:45 |  | IPC (GA) | Jul | 2.2% | 2.0% | Moyen | | 09:55 | | Evolution du nombre de chômeurs | Jul | -10k | -15k | Majeur | | 09:55 | | Taux de chômage | Jul | 5.2% | 5.2% | Fort | | 11:00 |  | IPC (GA) | Jul | 1.4% | 1.4% | Moyen | | 11:00 | | PIB (GT) | Q2 | 0.4% | 0.4% | Majeur | | 11:00 | | Taux de chômage | Jun | 8.3% | 8.4% | Fort | | 12:00 | | PIB (GT) | Q2 | 0.2% | 0.3% | Moyen | | 14:30 |  | PIB (GM) | May | 0.4% | 0.1% | Fort | | 14:30 | | Revenu des menages | Jun | 0.4% | 0.4% | Fort | | 14:30 | | Consomation des ménages | Jun | 0.4% | 0.2% | Fort | | 15:45 | | Indice PMI de Chicago | Jul | 62.0 | 64.1 | Fort | | 16:00 | | Indice de confiance de la conference board | Jul | 126.5 | 126.4 | Majeur | | Mercredi 1 Août 2018 | | 03:45 | | Indice PMI manufacturier Caixin | Jul | 50.9 | 51.0 | Majeur | | 08:00 | | Indice des prix des logements Nationwide HPI | Jul | 1.8% | 2.0% | Faible | | 09:50 | | PMI Manufacturier | Jul F | 53.1 | 53.1 | Fort | | 09:55 | | PMI Manufacturier | Jul F | 57.3 | 57.3 | Majeur | | 10:00 | | PMI Manufacture Zone euro Markit | Jul F | 55.1 | 55.1 | Fort | | 10:30 | | PMI manufacturier | Jul | 54.2 | 54.4 | Moyen | | 13:00 | | Demandes de prêts immobiliers MBA | - | -- | -0.2% | Faible | | 14:15 | | Créations d'emplois non agricoles ADP | Jul | 180k | 177k | Majeur | | 16:00 | | ISM Manufacturier | Jul | 59.2 | 60.2 | Majeur | | 20:00 | | FOMC Décision de taux | - | 1.75% -2.00% | 1.75% - 2.00% | Majeur | | Jeudi 2 Août 2018 | | 01:50 | | Base monétaire (GA) | Jul | -- | 7.4% | Fort | | 11:00 | | IPP (GM) | Jun | 0.3% | 0.8% | Moyen | | 13:00 | | Banque d'Angleterre Taux | - | 0.750% | 0.500% | Majeur | | 14:30 | | Inscriptions hebdomadaires au chômage | - | 218k | 217k | Majeur | | 16:00 | | Commandes de Biens durables | Jun | -- | 1.0% | Majeur | | Vendredi 3 Août 2018 | | 10:00 | | Production industrielle (GM) | Jun | 0.4% | 0.7% | Fort | | 11:00 | | Ventes au détail (GA) | Jun | -- | 0.4% | Faible | | 11:00 | | Ventes au détail GA | Jun | 1.4% | 1.4% | Moyen | | 14:30 | | Créations d'emplois | Jul | 193k | 213k | Majeur | | 14:30 | | Taux de chômage | Jul | 3.9% | 4.0% | Majeur | | 16:00 | | Indice PMI non manufacturier de l'ISM | Jul | 58.5 | 59.1 | Majeur |
| | |
| |
| | | | | | | | Calendrier économique des entreprises | | |
| |
| | | | | Nom Entreprise | Période | Prévision | | Lundi 30 Juillet 2018 | | | Air Liquide SA | S1 18 | 2.451 | | | Vivendi SA | S1 18 | 0.325 | | | Aéroports de Paris | S1 18 | 2.2 | | Mardi 31 Juillet 2018 | | | Sanofi-Aventis SA | S1 18 | | | EDF SA | S1 18 | 0.22 | | | Legrand SA | S1 18 | 1.45 | | | Apple Inc | Q3 18 | 2.154 | | | Procter & Gamble Co/The | Q4 18 | 0.9 | | | Pfizer Inc | Q2 18 | 0.744 | | | Euler Hermes SA | S1 18 | | Mercredi 1 Août 2018 | | | Société BIC SA | S1 18 | | | Air France-KLM | S1 18 | -0.41 | | | BNP Paribas | S1 18 | | | Veolia Environnement SA | S1 18 | | | Arkema SA | S1 18 | | Jeudi 2 Août 2018 | | | Amundi SA | S1 18 | | | Société Générale | S1 18 | | Vendredi 3 Août 2018 | | | Crédit Agricole S.A. | S1 18 | | | Berkshire Hathaway Inc | Q2 18 | 3366.036 |
| | |
| |
| | | | | | | | | | | | | *** Source Bloomberg au 27/07/2018
Avertissement : Ce contenu vous est communiqué à titre purement informatif et ne constitue ni un conseil d’investissement, ni une offre de vente, ni une sollicitation d’achat, et ne doit en aucun cas servir de base ou être pris en compte comme une incitation à s’engager dans un quelconque investissement. Les performances passées ne sont pas constantes dans le temps et ne préjugent pas des performances futures. Cette newsletter ne prend pas en compte votre situation financière et vos objectifs. L’investisseur est seul juge du caractère approprié des opérations qu’il pourra être amené à conclure. Les opérations de change (Forex) et certains des instruments financiers proposés par Saxo Banque (France) présentent, en raison notamment de leur effet de levier, un fort caractère spéculatif et peuvent vous exposer à des risques de pertes supérieures au montant investi. Ils nécessitent un bon niveau de connaissances et d’expérience en matière financière. Nous vous recommandons de lire notre avertissement sur les risques, de suivre nos formations et de vous assurer que la réalisation d’opérations de change ou la réalisation d’investissements à partir des instruments financiers proposés par Saxo Banque (France) est adaptée à votre situation et à vos objectifs financiers. Ces produits sont destinés à une clientèle avisée pouvant surveiller ses positions de manière quotidienne voire plusieurs fois par jour et ayant les moyens financiers de supporter un tel risque. Il est impossible de garantir que les communications par messagerie électronique arrivent en temps utile, sont sécurisées ou dénuées de toute erreur, altération, falsification ou virus. Aussi, Saxo Banque (France) décline toute responsabilité du fait des erreurs, altérations, falsifications ou omissions qui pourraient en résulter. Saxo Banque (France) est agréée par l’Autorité de contrôle prudentiel et de résolution (ACPR) en qualité de banque.
| | | | Cliquez ici pour vous désinscrire | |
| | |
|
|
