| | | | | | | En résumé | | | | | Les données du PIB de l’Australie correspondant au premier trimestre 2018 montrent que le pays commence plutôt bien l’année. Toutefois, ces données ne viennent pas modifier notre analyse selon laquelle les perspectives de croissance à long terme pour l’Australie seront confrontées à une série de vents contraires à l’échelle nationale et internationale. D’après les données de la BRI, la croissance du crédit dans les secteurs non financiers a connu un ralentissement depuis son récent pic de 7,7 % en glissement annuel au premier trimestre 2016 pour atteindre 4,2 % en décembre 2017. Le Credit impulse, qui est à la fois la dérivée seconde de la croissance du crédit ainsi que le moteur clé de l’activité économique, pâtit déjà des répercussions négatives de cette conjoncture. En conséquence, le Credit impulse est tombé à - 3 % du PIB à la fin 2017, seuil que l’Australie n’avait pas atteint depuis la crise des subprimes.
| | | En 2009, le niveau de contraction du crédit était bien plus fort ; pourtant, l’Australie a su tirer son épingle du jeu. L’impact sur le taux de chômage (graphique ci-dessous) ainsi que sur la demande globale est clairement visible, mais le pays est sorti de la récession d’ampleur internationale.
| | | En réalité, la vraie raison à cela, c’est que les causes d’endettement ont ressurgi assez rapidement à la suite de la crise des subprimes. Le miracle australien est en fait principalement basé sur une accumulation rapide de la dette publique et de celle des ménages, et ce, depuis 2008, tel qu’illustré par le graphique ci-dessous. Au cours des 10 dernières années, la dette des ménages a bondi, passant de 108 % à plus de 121 % du PIB. Au même moment, le pays tirait profit de ses ventes de charbon et de minerai de fer – surtout celles destinées à la Chine qui venait de lancer un programme de relance massif en 2009. Concernant le dernier facteur ayant permis d’atténuer la crise, la contraction du crédit était plus faible en Australie qu’aux États-Unis à ce moment-là. Le pays sortait d’une période marquée par un octroi de crédit plus fort, avec un Credit impulse atteignant un pic de 6,8 % du PIB avant la crise contre 3,3 % du PIB pour les États-Unis.
| | | Aujourd’hui, à la différence de la conjoncture d’il y a 10 ans, l’Australie est moins en capacité de faire face à des vents contraires si le Credit impulse est négatif. La RBA adopte le statu quo jusqu’à la fin de l’année et même au-delà. Néanmoins, les conditions monétaires mondiales se détériorent, le coût du capital augmente et la pression sur les liquidités se fait sentir sur les marchés USD, ce qui est problématique. À l’échelle nationale, l’Australie fait face à de nombreux défis ayant une incidence négative sur la consommation des ménages : taux d’épargne bas, croissance des salaires timide et effet de richesse négatif lié à un prix des logements bas alors que les remboursements de prêts hypothécaires se situent au-dessus de la zone de risque (ce qui représente plus de 30 % en termes de revenus moyens) dans les plus grandes villes du pays. Sydney et Melbourne constituent des cas particulièrement préoccupants pour les spécialistes de l’immobilier. En outre, la Royal Commission actuelle qui siégera jusqu’à la fin de l’année (un rapport final est prévu pour février 2019) soulève de nombreux doutes quant aux conditions de prêt qui pourraient être plus restrictives à l’avenir.
| | | Bien que le ralentissement continu subi par la Chine constitue également une perturbation à court terme pour l’Australie, seule la Chine est capable de venir à sa rescousse. Le Credit impulse chinois est en avance d’une année sur le PIB nominal australien. Il est toujours en contraction, avec - 1,9 % du PIB, mais il augmente lentement et pourrait revenir au-dessus de zéro plus tôt que prévu. Au cours de la dernière réunion de l’exécutif du Conseil des affaires de l’État chinois, qui s’est tenue le 20 janvier, le libellé relatif à la politique monétaire a légèrement été modifié, indiquant l’adoption par la BPC d’une politique plus accommodante (comme le montre la réduction des taux de réserves obligatoires). Dans un contexte où la dynamique économique est plus faible et où les tensions commerciales se multiplient, la Chine fait ce qu’elle sait le mieux faire : intervenir pour replacer le Credit impulse en territoire positif, tout en apportant une aide bienvenue à l’économie australienne.
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| | | | | | | | Calendrier économique de la semaine | | |
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| | | | Heure | Pays | Indicateur | Période | Prévision*** | Précédent | Impact | | Lundi 16 Juillet 2018 | | 04:00 |  | PIB (GA) | Q2 | 6.7% | 6.8% | Majeur | | 04:00 | | Production industrielle (GA) | Jun | 6.5% | 6.8% | Fort | | 10:00 |  | Balance commerciale | May | -- | 2938m | Faible | | 11:00 |  | Balance commerciale | May | -- | 16.7b | Faible | | 14:30 |  | Indice manufacturier Empire State | Jul | 20.0 | 25.0 | Fort | | 14:30 | | Ventes au détail (GM) | Jun | 0.6% | 0.8% | Majeur | | 16:00 | | Stocks d'entreprises | May | 0.4% | 0.3% | Faible | | Mardi 17 Juillet 2018 | | 10:30 |  | Taux de chômage | May | 4.2% | 4.2% | Fort | | 10:30 | | Evolution du nombre de demandeurs d'emploi | Jun | -- | -7.7k | Majeur | | 11:00 | | IPC (GA) | Jun | -- | 1.5% | Faible | | 15:15 | | Production industrielle (GM) | Jun | 0.5% | -0.1% | Majeur | | Mercredi 18 Juillet 2018 | | 10:30 | | IPC (GM) | Jun | 0.3% | 0.4% | Fort | | 10:30 | | Prix Production (GM) | Jun | 0.3% | 0.4% | Moyen | | 11:00 | | IPC (GA) | Jun | 2.0% | 1.9% | Majeur | | 13:00 | | Demandes de prêts hypothécaires MBA | - | -- | 2.5% | Fort | | 14:30 | | Mises en chantier | Jun | 1325k | 1350k | Majeur | | 14:30 | | Permis de construire | Jun | 1325k | 1301k | Fort | | 20:00 | | Publication du Beige Book | Faible | | Jeudi 19 Juillet 2018 | | 08:00 |  | Commandes de machines-outils (GA) | Jun | -- | 11.4% | Fort | | 10:30 | | Ventes au détail (GM) | Jun | 0.1% | 1.3% | Fort | | 14:30 | | Indice manufacturier de la Fed de Philadelphie | Jul | 20.0 | 19.9 | Fort | | 14:30 | | Inscriptions hebdomadaires au chômage | - | -- | 214k | Majeur | | Vendredi 20 Juillet 2018 | | 01:30 | | IPC (GA) | Jun | 0.8% | 0.7% | Fort | | 01:50 | | Achats japonais d'obligations étrangères | - | -- | ¥817.9b | Faible | | 06:30 | | Indice toute activité industrielle (GM) | May | 0.0% | 1.0% | Fort | | 08:00 |  | Prix Production (GA) | Jun | 2.9% | 2.7% | Fort | | 14:30 |  | Ventes au détail (GM) | May | -- | -0.1% | Fort | | 14:30 | | IPC (GA) | Jun | -- | 2.2% | Majeur |
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| | | | | | | | Calendrier économique des entreprises | | |
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| | | | | Nom Entreprise | Période | Prévision | | Lundi 16 Juillet 2018 | | | BlackRock Inc | Q2 18 | 6.565 | | | Bank of America Corp | Q2 18 | 0.572 | | | Netflix Inc | Q2 18 | 0.794 | | Mardi 17 Juillet 2018 | | | Ubisoft | Q2 18 | 2.03 | | | Goldman Sachs Group Inc/The | Q2 18 | 4.658 | | | Johnson & Johnson | Q2 18 | 2.066 | | | UnitedHealth Group Inc | Q2 18 | 3.035 | | Mercredi 18 Juillet 2018 | | | Soitec | Q2 18 | | | eBay Inc | Q2 18 | 0.515 | | | International Business Machine | Q2 18 | 3.037 | | | Kinder Morgan Inc/DE | Q2 18 | 0.195 | | | American Express Co | Q2 18 | 1.819 | | | Alcoa Corp | Q2 18 | 1.297 | | | Morgan Stanley | Q2 18 | 1.11 | | | US Bancorp | Q2 18 | 1.004 | | | United Rentals Inc | Q2 18 | 3.42 | | Jeudi 19 Juillet 2018 | | | Publicis | Q2 18 | | | Gecina | Q2 18 | | | Dassault Aviation | Q2 18 | | | Alstom | Q2 18 | | | Microsoft Corp | Q4 18 | 1.076 | | | Blackstone Group LP/The | Q2 18 | 0.724 | | | Bank of New York Mellon Corp/T | Q2 18 | 1.022 | | | Philip Morris International In | Q2 18 | 1.23 | | | Domino's Pizza Inc | Q2 18 | 1.748 | | Vendredi 20 Juillet 2018 | | | Stanley Black & Decker Inc | Q2 18 | 2.037 | | | Honeywell International Inc | Q2 18 | 2.012 | | | State Street Corp | Q2 18 | 2.013 | | | Schlumberger Ltd | Q2 18 | 0.426 | | | Cleveland-Cliffs Inc | Q2 18 | 0.501 | | | General Electric Co | Q2 18 | 0.179 | | | Thales | Q2 18 |
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| | | | | | | | | | | | | *** Source Bloomberg au 13/07/2018
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