| | | | | | | En résumé | | | | | Lorsqu’on s’attarde sur le taux de change du yuan, s’impose rapidement la conclusion que la monnaie chinoise n’est pas sous-évaluée. Si on considère l’indice du taux de change effectif réel de J.P. Morgan, qui tient compte de l’inflation relative entre les partenaires commerciaux, le yuan s’est apprécié plus que toute autre monnaie de premier plan depuis 2010. La devise chinoise a augmenté de plus de 25 %, contre 10 % pour le dollar américain. A l’inverse, sur la même période, la livre sterling a baissé de 1 % tandis que l’euro et le yen se sont dépréciés respectivement de 13 % et de 25 %. Sur la seule année 2017, dans un contexte de ralentissement de l’économie chinoise qui serait pourtant propice à une baisse de la monnaie, le yuan a progressé de près de 7 % face au dollar, tandis que le panier de référence du CFETS (au sein duquel le dollar représente 22,4 % du poids total) a également augmenté.
| | | Une autre mesure du taux de change peut consister à s’appuyer sur la parité de pouvoir d’achat. Comme l’indique à ce propos l’étude du Fonds monétaire international (FMI) « External Sector Report », publiée en juillet 2017, le taux de change du yuan est globalement en ligne avec les fondamentaux du pays alors que le dollar américain est sous-évalué de l’ordre de 10 % à 20 %.
| | | Sur la période 2003-2014, la Chine s’est imposée en tant que championne de la manipulation du taux de change. Elle n’était certainement pas le seul pays à procéder ainsi. Au cours de cette période, on estime que le pays a acheté plus de 300 milliards de dollars par an pour maintenir le taux de change du yuan face au dollar artificiellement bas. Ces interventions lui ont offert un gain compétitif majeur qui explique en grande partie l’impressionnant excédent commercial du pays, qui a atteint le pic de 10 % du PIB en 2007.
| | | Cependant, depuis la dévaluation de l’été 2015, la Chine a cherché à stabiliser le taux de change de sa monnaie, jusqu’à présent avec succès, afin de répondre à deux impératifs : passer d’une économie exportatrice à une économie dominée par la consommation intérieure et internationaliser sa monnaie.
| | | Les récents appels américains à changer la structure de l’économie chinoise font abstraction de la rapide transformation à l’œuvre. La part de l’investissement en pourcentage du PIB a chuté, passant de 47 %, en 2013, à 43 %, à la fin de l’année 2017, tandis que la part de la consommation a augmenté de 36 % à 39 % sur la même période. A terme, si la Chine suit l’évolution des autres économies émergentes, on peut anticiper que la part de l’investissement et celle de la consommation se rapprochent respectivement de 35 % et 50 %.
| | | En outre, le modèle tourné vers les exportations est désormais moins capital pour l’économie chinoise. Les exportations ne représentent, en effet, plus que 18 % du PIB chinois contre près de 35 % en 2007. L’année dernière, les exportations nettes n’ont contribué qu’à hauteur de 9 % à la hausse du PIB, ce qui montre bien qu’elles ne sont plus le moteur principal de la croissance chinoise. Ces résultats n’ont pas été faciles à obtenir et il est peu probable que la Chine décide de faire marche arrière, tant les sacrifices consentis ont été importants. Ce qu’ont bien compris les autorités chinoises, c’est que, plus ce processus de transformation de l’économie prendra du temps, plus la question de la soutenabilité de la dette du pays sera problématique.
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| | | | | | | | Calendrier économique de la semaine | | |
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| | | | Heure | Pays | Indicateur | Période | Prévision*** | Précédent | Impact | | Lundi 6 Août 2018 | | 08:00 |  | Commandes d'usines (GM) | Juin | -0.4% | 2.6% | Fort | | 10:30 |  | Indice Sentix - Confiance investisseurs | Août | 14.2 | 12.1 | Faible | | Mardi 7 Août 2018 | | 08:00 | | Balance commerciale | Juin | 21.0b | 19.7b | Moyen | | 08:00 | | Production industrielle (GM) | Juin | -0.6% | 2.6% | Majeur | | 08:45 |  | Balance commerciale | Juin | -5600m | -6005m | Moyen | | Mercredi 8 Août 2018 |  | Balance commerciale | Juillet | $39.05b | $41.61b | Fort | | 01:50 |  | Solde du compte courant BoP | Juin | ¥1222.2b | ¥1938.3b | Majeur | | 14:30 |  | Permis de construire (GM) | Juin | -- | 4.7% | Fort | | Jeudi 9 Août 2018 | | 01:50 | | Commandes de machines de base (GM) | Juin | -0.8% | -3.7% | Majeur | | 03:30 | | Indice des Prix à la Production (GA) | Juillet | 4.5% | 4.7% | Majeur | | 03:30 | | Indice des Prix à la Consommation (GA) | Juillet | 2.0% | 1.9% | Majeur | | 07:45 |  | Taux de chômage | Juillet | 2.4% | 2.4% | Fort | | 08:00 | | Commandes de machines-outils (GA) | Juillet | -- | 11.4% | Fort | | 10:00 | | ECB Publishes Economic Bulletin | Fort | | 14:15 | | Mises en chantier | Juillet | -- | 248.1k | Fort | | 14:30 |  | Nouvelles demandes d'allocations chômage | 4 août | -- | 218k | Majeur | | 14:30 | | IPP hors alimentation et énergie (GM) | Juillet | 0.3% | 0.3% | Fort | | 16:00 | | Stocks de grossistes (GM) | Juin | 0.0% | 0.0% | Fort | | Vendredi 10 Août 2018 | | 01:50 | | Indice des Prix à la Consommation (GA) | Juillet | 2.9% | 2.8% | Majeur | | 01:50 | | PIB (GT) | Q2 | 0.3% | -0.2% | Majeur | | 01:50 | | PIB annualisé (GT) | Q2 | 1.4% | -0.6% | Majeur | | 06:30 | | Indice Secteur tertiaire (GM) | Juin | -0.3% | 0.1% | Majeur | | 08:45 | | Production industrielle (GM) | Juin | 0.6% | -0.2% | Majeur | | 08:45 | | Production manufacturière (GM) | Juin | -- | -0.6% | Fort | | 10:30 |  | Balance commerciale | Juin | -£2500 | -£2790 | Fort | | 10:30 | | Production industrielle (GM) | Juin | 0.4% | -0.4% | Majeur | | 10:30 | | Production manufacturière (GM) | Juin | 0.3% | 0.4% | Majeur | | 10:30 | | PIB (GT) | Q2 | 0.4% | 0.2% | Majeur | | 14:30 | | Variation nette de l'emploi | Juillet | -- | 31.8k | Majeur | | 14:30 | | Taux de chômage | Juillet | -- | 6.0% | Majeur | | 14:30 | | IPC hors alimentation et énergie (GM) | Juillet | 0.2% | 0.2% | Majeur | | 20:00 | | Rapport Budget mensuel | Juillet | -- | -$74.9b | Fort |
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| | | | | | | | Calendrier économique des entreprises | | |
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| | | | | Nom Entreprise | Période | Prévision | | Lundi 6 Août 2018 | | | UniCredit SpA | S1 18 | | | HSBC Holdings PLC | S1 18 | | Mardi 7 Août 2018 | | | Commerzbank AG | Q2 18 | 0.188 | | | Walt Disney Co/The | Q3 18 | 1.941 | | Mercredi 8 Août 2018 | | | Novo Nordisk A/S | Q2 18 | 4.154 | | | Glencore PLC | S1 18 | 0.27 | | | Booking Holdings Inc | Q2 18 | 17.377 | | | Twenty-First Century Fox Inc | Q4 18 | 0.536 | | Jeudi 9 Août 2018 | | | Deutsche Telekom AG | Q2 18 | 0.273 | | | Merck KGaA | Q2 18 | 1.301 | | | adidas AG | Q2 18 | 1.89 |
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| | | | | | | | | | | | | *** Source Bloomberg au 03/08/2018
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