| | | | | | | En résumé | | | | | Un ralentissement mondial trop peu pris en compte : Il s’agit là certainement d’un des principaux facteurs de risque qui pourrait déclencher une correction durable. Nous répétons depuis des mois que la croissance est sur le point de ralentir, principalement en raison de la Chine qui représente plus d’un tiers de l’impulsion de croissance mondiale. Il s’agit clairement d’un risque majeur pour les marchés d’actions puisqu’il n’a pas été correctement pris en compte dans les cours. Autrement dit, les risques pour le CAC 40 viennent, comme d’habitude, de l’extérieur et non de l’intérieur. Nos indicateurs chinois favoris sont orientés à la baisse et les dernières données asiatiques semblent confirmer notre scénario. Alors que tout le monde parle d’une croissance synchronisée et plus vigoureuse, la Corée du Sud a connu pour la première fois depuis l’affaire Lehman Brothers une baisse du PIB en glissement trimestriel (-0,4 % au T4 2017). Les deux explications avancées sont l’effet lié aux périodes de vacances (affectant également la Chine) et les ouragans américains (affectant également la Chine eux aussi). Cependant, la principale différence avec la Corée du Sud est qu’officiellement la Chine poursuit sa progression à environ 7 %. Ces événements n’auraient aucun impact réel. Qui ment ? Soit la Chine a réussi à développer son marché intérieur plus rapidement que prévu, soit les derniers chiffres du PIB chinois devraient être considérés comme une « indication » et non comme un reflet de la réalité.
| | | Un cours de l’euro défavorable dans un contexte de guerre commerciale : Il s’agit là du deuxième plus grand défi pour la bourse française cette année. Habituellement, Davos est un événement ne présentant que peu d’intérêt. Il s’agit avant tout de mondanités et d’occasions de réseautage, mais le Forum n’apporte que peu de perspectives en matière de politique économique. Cette fois pourtant, Davos a fourni une mine de conseils. La perspective d’une guerre commerciale entre la Chine et les États-Unis, qui s’ajouterait à une baisse du dollar américain, est une très mauvaise nouvelle pour les marchés d’actions européens. Avec un dollar entré dans un cycle baissier à long terme, la hausse de l’euro pourrait entraîner une réduction des bénéfices. En moyenne, chaque hausse de 10 % du cours de l’euro réduit de jusqu’à 7 % les bénéfices des entreprises de la zone euro avec, au final, une baisse du marché des actions.
| | | Des anomalies de marché : Là encore, les anomalies de marché sont moins frappantes que celles du marché américain. Toutefois, comme partout ailleurs, l’assouplissement quantitatif a biaisé les prix. L’événement financier le plus intéressant de la fin 2017, bien que l’un des moins commentés, a été de voir le français Veolia, noté BBB, emprunter à un taux négatif. Cela ne constitue absolument pas une situation normale de marché. Si elle est mal gérée, la sortie des politiques monétaires accommodantes pourrait constituer un risque réel pour le marché haussier, surtout à la fin du mandat de M. Draghi en février 2019. Nous n’en sommes cependant pas là même si des remous passagers ne sont pas à exclure, symptomatiques des anomalies de marché actuelle, comme on l’a vu ce fameux lundi 5 février.
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| | | | | | | | Calendrier économique de la semaine | | |
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| | | | Heure | Pays | Indicateur | Période | Prévision*** | Précédent | Impact | | Lundi 19 Février 2018 | | 00:50 |  | Balance commerciale | Jan | -¥1020.2b | ¥359.0b | Fort | | Mardi 20 Février 2018 | | 07:00 | | Commandes de machines-outils (GA) | Jan | -- | 48.8% | Moyen | | 08:00 |  | Indice des Prix à la Production (GM) | Jan | 0.5% | 0.2% | Moyen | | 11:00 |  | Indice ZEW Sentiment économique | Feb | -- | 31.8 | Fort | | 11:00 | | Indice ZEW Sentiment économique | Feb | 16.2 | 20.4 | Majeur | | 11:00 | | Indice ZEW Situation actuelle | Feb | 93.9 | 95.2 | Fort | | 14:30 |  | Ventes de grossistes (GM) | Dec | -- | 0.7% | Fort | | 16:00 | | Confiance des consommateurs | Feb | 1.1 | 1.3 | Fort | | Mercredi 21 Février 2018 | | 01:30 | | PMI Manufacturier | Feb | -- | 54.8 | Fort | | 05:30 | | Indice activité toute industrie (GM) | Dec | 0.4% | 1.0% | Fort | | 09:00 |  | PMI composite Markit | Feb | 59.2 | 59.6 | Moyen | | 09:00 | | PMI Services | Feb | 59.0 | 59.2 | Moyen | | 09:00 | | PMI manufacturier | Feb | 58.1 | 58.4 | Fort | | 09:30 | | PMI Manufacturier | Feb | 60.5 | 61.1 | Faible | | 09:30 | | PMI Services | Feb | 57.0 | 57.3 | Faible | | 09:30 | | PMI composite | Feb | 58.5 | 59.0 | Faible | | 10:00 | | PMI Composite | Feb | 58.4 | 58.8 | Fort | | 10:00 | | PMI Services | Feb | 57.6 | 58.0 | Moyen | | 10:00 | | PMI Manufacturier | Feb | 59.2 | 59.6 | Moyen | | 10:30 |  | Demandes d'allocations chômage | Jan | -- | 2.4% | Majeur | | 10:30 | | Taux de chômage | Dec | 4.3% | 4.3% | Majeur | | 15:45 |  | PMI Composite | Feb | -- | 53.8 | Faible | | 15:45 | | PMI Services | Feb | 54.0 | 53.3 | Fort | | 15:45 | | PMI Manufacturier | Feb | 55.5 | 55.5 | Majeur | | 16:00 | | Ventes Logements existants (GM) | Jan | 0.5% | -3.6% | Fort | | 20:00 | | Minutes de la Fed FOMC | -- | -- | Majeur | | Jeudi 22 Février 2018 | | 08:45 | | IPC (GM) | Jan | -0.1% | -0.1% | Moyen | | 10:00 |  | Nouvelles commandes à l'industrie (GM) | Dec | -- | 0.3% | Faible | | 10:00 | | Ventes industrielles (GM) | Dec | -- | 1.3% | Faible | | 10:00 | | Indice IFO - Situation actuelle | Feb | 127.1 | 127.7 | Fort | | 10:00 | | Indice IFO - Perspectives des entreprises | Feb | 107.9 | 108.4 | Fort | | 10:00 | | Indice IFO - Climat des affaires | Feb | 117.0 | 117.6 | Majeur | | 10:30 | | PIB (GT) | Q4 | 0.5% | 0.5% | Majeur | | 11:00 | | IPC harmonisé (GA) | Jan | 1.1% | 1.1% | Fort | | 14:30 | | Ventes au détail principales (GM) | Dec | -- | 1.6% | Fort | | 14:30 | | Ventes au détail (GM) | Dec | -- | 0.2% | Fort | | 14:30 | | Inscriptions hebdomadaires au chômage | Feb | 230k | 230k | Majeur | | 17:00 | | Indice composite Fed de Kansas City | Feb | 18 | 16 | Faible | | Vendredi 23 Février 2018 | | 00:30 | | IPC national core (GA) | Jan | 0.8% | 0.9% | Moyen | | 08:00 | | PIB (GA) | Q4 | 2.9% | 2.9% | Fort | | 08:00 | | PIB (GT) | Q4 | 0.6% | 0.6% | Majeur | | 08:00 | | Importations (GT) | Q4 | 1.4% | 0.9% | Moyen | | 08:00 | | Exportations (GT) | Q4 | 2.1% | 1.7% | Moyen | | 11:00 | | IPC (GA) | Jan | 1.3% | 1.4% | Fort | | 11:00 | | IPC (GM) | Jan | -0.9% | 0.4% | Fort | | 14:30 | | IPC core (GM) | Jan | -- | -0.4% | Fort |
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| | | | | | | | Calendrier économique des entreprises | | |
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| | | | | Nom Entreprise | Période | Prévision | | Lundi 19 Février 2018 | | | Mosaic Co | Q4 17 | 0.279 | | Mardi 20 Février 2018 | | | Fluor Corp | Q4 17 | 0.629 | | | Walmart Inc | Q4 18 | 1.373 | | | Domino's Pizza Inc | Q4 17 | 1.946 | | | Home Depot Inc | Q4 18 | 1.657 | | | Noble Energy Inc | Q4 17 | 0.039 | | | Ecolab Inc | Q4 17 | 1.396 | | | Edenred | Q4 17 | | Mercredi 21 Février 2018 | | | FirstEnergy Corp | Q4 17 | 0.68306-00000000001 | | | Orange | Q4 17 | | | Atos | Q4 17 | | | Accor | Q4 17 | | Jeudi 22 Février 2018 | | | HP Inc | Q1 18 | 0.416 | | | Hewlett Packard Enterprise Co | Q1 18 | 0.224 | | | AAON Inc | Q4 17 | 0.235 | | | Edison International | Q4 17 | 0.916 | | | Veolia | Q4 17 | | | Valeo | Q4 17 | | | Saint-Gobain | Q4 17 | | | Ingenico | Q4 17 | | | Arkema | Q4 17 | | | Axa | Q4 17 | | Vendredi 23 Février 2018 | | | Tropicana Entertainment Inc | Q4 17 |
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| | | | | | | | | | | | | *** Source Bloomberg au 16/02/2018
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